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货币政策传导论文参考文献：
摘 要：
宏观经济政策通过不同渠道影响微观经济行为,而这些影响在不同制度背景下又具有显著差异.文章利用面板向量自回归技术,研究了不同制度背景下,货币政策传导的货币渠道和信贷渠道对企业资本投资的影响.结果显示：两类货币政策传导渠道均与资本投资正相关;相对于民营企业而言,国有企业资本投资对两类货币政策传导渠道均更具敏感性;货币渠道对金融发展水平较高地区的企业的正向影响更强;而信贷渠道对金融发展水平较低地区的企业的正向影响更强.研究结果为政府制定货币政策、提高宏观调控效率提供了一定依据.
关键词：货币政策传导渠道;产权性质;金融发展;资本投资
中图分类号：F2756文献标志码：A文章编号：
10085831（2015）04004712
一、研究问题
货币政策影响企业资本投资的渠道包括货币渠道和信贷渠道[1].货币渠道通过改变利率和非货币资产影响企业投资机会[2],信贷渠道通过改变银行信贷行为影响企业资金供给[3];前者可称之为投资的需求效应,后者为投资的供给效应[4].由于两类货币政策传导渠道同时存在,并对微观企业投资产生各自的影响,所以,怎样将它们分而考察已然成为实证界的难题.
不少研究结果表明,不同制度背景下的货币政策对企业资本投资也具有差异化影响.如Carlino和Defina[5]的研究表明,美国的货币政策效果存在显著的区域性差异,各州与各大区的金融发展程度与产业结构等特点决定了货币政策的传导效率.而刘玄和王剑[6]的研究认为,金融发展水平、企业规模、产权性质和地区间开放程度的差异是导致货币政策传导存在区域差异的主要因素.
长期以来,信贷政策一直是中国政府宏观调控的重要手段,但随着金融制度的不断发展与完善,货币渠道的作用也越来越明显.2013年7月,中国人民银行全面放开金融机构利率管制,货币渠道对中国实体经济的作用将进一步深化,两类货币政策传导渠道对市场及企业的共同影响也越来越受到关注.此外,由于中国企业具有特殊的产权制度安排,国有经济在总体经济中占有较大比重,产权性质作为微观企业的标志,对其经济决策具有较强的影响.同时,由于中国金融发展水平在不同的地区并不平均,造成货币政策在不同地区的实施效率也存在较大差异.因此,结合中国企业产权性质和金融发展的地区性差异,在不同制度背景下分析两类货币政策传导渠道对企业资本投资的影响,具有较强的现实意义.
本文以2003-2012年A股上市公司为样本,利用面板向量自回归方法（PVAR）,在区分不同的制度背景下,研究货币政策传导的货币渠道和信贷渠道对企业资本投资的需求效应和供给效应.在控制了其他变量影响的前提下,我们的研究发现：由于存在需求效应,货币渠道与企业资本投资正相关;由于存在供给效应,信贷渠道也与企业资本投资正相关;货币渠道对国有企业和金融发展水平较高地区的企业的正向影响更强;信贷渠道对国有企业和金融发展水平较低地区的企业的正向影响更强.
本文的贡献在于：（1）优化了PVAR模型在基于宏观经济政策的微观财务政策选择研究中的应用,进一步讨论了两类货币政策传导渠道对企业资本投资的影响,为货币政策对微观经济的需求效应和供给效应补充了新的证据;（2）基于中国企业特殊的产权性质安排和金融发展水平的区域性差异,考察了货币政策传导对不同制度背景下企业的影响,为政府部门制定调控政策提供了借鉴,有助于提高货币政策的调控效率.
二、文献回顾与假设提出
(一)货币政策传导与企业资本投资
公司的投资决策遵循资本逐利的经济规律,而资本逐利功能的发挥又主要依赖于投资机会和资本来源等两类因素[7].当分析某一外部冲击是否对企业资本投资行为产生影响时,应该考虑投资机会与资本来源是否受到该冲击的系统性影响,以及此冲击的影响渠道.
宏观货币政策分别通过货币渠道与信贷渠道对企业资本投资产生影响[1,8-9].货币渠道作用于利率市场与证券市场,主要影响的是企业投资机会[4,10].在宽松货币政策时期,基准利率向下调整使部分NPV为负的投资项目转而变为NPV为正,企业投资机会增加;同时,在TobinQ效应的影响下,企业的市场价值超过重置成本,这无疑为企业增加对新项目的投资支出提供了适宜的机会.相反,在紧缩货币政策下,较高的基准利率以及受到抑制的股价增长均减少了企业的资本投资机会.由此可见,货币渠道与企业投资机会具有正向关系,当投资资金充足时,货币渠道可能与企业资本投资规模正相关.
信贷渠道通过银行系统发挥传导效应,影响企业投资的外部资金供给[1,3-4,11].当政府实施宽松的货币政策时,银行对企业的贷款总水平相应提高,企业外部资金供给增加;同时,宽松政策造成部分企业资产负债表良性转变,投资的担保水平也随之加强,银行便会增加企业的信贷额度.而在紧缩政策下,不仅银行部门会相应缩减贷款总水平,企业资产负债表的担保能力也被降低,这些均导致企业更难以获得银行贷款以支付投资.据此分析,信贷渠道与企业投资资金供给具有正向关系,当投资机会一定时,信贷渠道可能与企业资本投资规模正相关.综上所述,我们提出假设如下：
假设H1：在其他条件不变时,由于对投资机会产生影响,货币渠道与企业资本投资正相关.
假设H2：在其他条件不变时,由于对资金供给产生影响,信贷渠道与企业资本投资正相关.
(二)货币政策传导、产权性质与企业资本投资
基于以上分析,由于存在特殊的产权配置特征,中国企业获得投资机会的能力和外部融资能力也大不相同,所以两类货币政策传导渠道对具有不同产权性质的企业可能存在差异化影响.国有企业承担了政策性负担,内部人在“所有者虚位”和信息不对称的情况下会产生严重的道德风险[12],*矛盾较民营企业更突出[13].在这种情况下,国有企业*人在投资决策过程中很可能倾向于选择能够提高自身利益的非效率投资,而非选择NPV为正的投资机会,所以投资机会的变化对国有企业的影响程度可能弱于对民营企业的影响.对于民营企业而言,由于缺少政府投资平台,所以其投资机会比国有企业相对要少,在资金供给充足的情况下,民营企业可能对投资机会变化的敏感性更强.同样,由于存在较激烈的*冲突,国有企业在道德风险层面对贷款的风险担保水平相对较低,紧缩信贷政策下的银行将相对减少对国有企业的贷款额度.而在宽松信贷政策下,银行可能并不在意借款企业的*问题,道德风险产生的影响较少.因此,单从*理论视之,国有企业可能对信贷供给变化具有更强的敏感性.
结论：关于货币政策传导方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关货币政策传导论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
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