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海王生物论文参考文献：
海王生物激进并购、激进销售背后的风险不容忽视.
海王生物（000078.SZ）是一家医药流通上市公司,2017年上半年,公司医药商业流通业务、医疗器械流通业务收入分别为78.98亿元、9.8亿元,合计占营业收入的比例为96.27%.
2017年前三季度,海王生物实现收入161.55亿元,同比增长58.87%；净利润4.11亿元,同比增长80.47%.不过,公司业绩高增长主要依赖并购,截至2017年9月30日,公司账面商誉已经从期初的4.77亿元增长至25.17亿元,从中报数据来看,公司2017年至少已经对外收购了11家企业,可谓是激进并购,一旦未来业绩无法达到预期,商誉减值风险不容忽视.与此同时,公司在销*政策以及坏账计提方面,相比同行也更为激进.
激进并购
2017年以来,海王生物账面商誉出现大幅增长,从2016年年末的4.77亿元增加至2017年三季度末的25.17亿元,期间增幅高达427.67%.
从2017年中报第17页披露的“报告期内获取的重大的股权投资情况”来看,海王生物2017年上半年合计收购了11家医药企业,主营业务均是药品、耗材销售,收購金额合计达到16.09亿元.这11家收购企业在本期的投资盈亏为8146万元,相比16.09亿元的投资额而言,收益率不算低.
但是,在这11笔收购中,上市公司只对其中的4笔专门发布公告披露,信披显得粗糙.
在上述有公告的4笔收购中,最早的一笔发生于2016年9月.2016年9月3日,上市公司发布公告称,公司拟以银河投资为主体用自有资金5850万元收购整合后的黑龙江华通医疗器械开发有限公司65%股权.
标的公司是一家医疗器械经销商,不过公告对于标的公司的经营情况只字未提,包括收入、利润、净资产等核心经营数据.从公告中可以看出,这是一家成立时间很短的公司,成立日期为2015年1月26日,注册资本只有500万元.从成立时间及注册资本来推断,海王生物很可能为此次交易支付了高溢价,事实是否果真如此呢?
第二笔有公告的收购发生于2016年11月.2016年11月26日,上市公司发布公告称,全资子公司孝感海王拟与一先药业达成合作协议,一先药业及其相关方设立一家医药公司,暂定名“湖南海王医药有限公司”,注册资本5000万元.在新公司获得相关业务资质后,孝感海王收购新公司70%股权,收购款为2.02亿元.
通过这笔交易,一先药业及其相关方可以净赚1.52亿元.那么,为什么海王生物不自己设立新公司?为什么要先通过一先药业设立新公司、再由上市公司支付高溢价来收购呢?如果没有合理解释,那么上市公司存在向一先药业及其相关方输送利益之嫌.
第三笔收购发生于2017年4月25日.当日,海王生物公告称,公司拟在下属子公司海王百悦完成2017-2019年约定的业绩后,以本公司或本公司下属子公司为主体收购海王百悦少数股东持有的35%股权,收购价格根据其2019年度的业绩情况按净利润的固定倍数进行约定.
第四笔收购发生于2017年5月13日.当日,海王生物发布公告称,公司全资子公司济南银海拟以不高于4.10亿元收购山东康诺盛世医药有限公司（下称“康诺盛世”）80%股权,康诺盛世主营各种药材、耗材的批发和销售.
按照上述交易价格,康诺盛世100%股权价格为5.13亿元.公告显示,康诺盛世2015年收入和净利润分别为15.75亿元、1179万元,按照2015年净利润计算,对应收购PE高达42.75倍.
公告同时还披露康诺盛世2016年1-11月的收入和净利润分别为14.47亿元、1947万元.对比可以发现,康诺盛世2016年1-11月的收入额相比2015年全年是下降的,但是净利润额却相比2015年明显增加,增幅达到65.14%,这种没有收入额支撑的利润增长含金量不高,而且交易对手这样做极有可能是为了卖一个好价钱.
截至2016年11月30日,康诺盛世净资产为6116万元,对应收购PB为8.41倍,而2015年康诺盛世ROE只有23.16%,因此从收购PB角度来看也不便宜.
海王生物收购的这11家公司均是医药流通企业.上市公司过去1年激进并购的大背景是,2017年“两票制”的推进使得小型医药流通公司失去生存空间,会渐渐消亡或者主动寻求被大型流通公司兼并.
不过,即便是在海王生物激进并购之后,收入规模与行业内龙头仍然相差甚远.财报显示,2017年前三季度,海王生物收入为161.55亿元,年化为215.4亿元,而国药控股（01099.HK）作为医药流通行业龙头,2016年收入就已经高达2583.88亿元,前者收入规模不及后者的1/10.
规模仅次于国药控股的另外4家分别是华润医药（03320.HK）、上海医药（601607.SH）、九州通（600998.SH）、广州医药,前三家上市公司2016年收入分别为1579.93亿元、1207.65亿元、615.57亿元.相比这三家上市公司,海王生物目前的收入规模也较小.
医药流通是一门讲究规模效益的生意,赢者通吃.以成熟的日本市场为例,来自华创证券的研究报告显示,前五名医药流通企业市场份额占比接近70%.就国内而言,目前,国内CR5市场占有率大约在32%左右,相比国外成熟市场仍有较大的提升空间.
不过,在集中度提升的过程中,以国药控股为首的前五家最有机会成为赢家,海王生物这样的小玩家未来的赢面恐怕不会太大.当前,海王生物希望凭借激进的并购战略来抢占市场,固然值得肯定,但未来一旦无法达到预期效果,收购形成的巨额账面商誉将会成为一颗隐形地雷.
激进的销售
随着并购标的的逐渐并表,海王生物收入实现较大幅度增长,2017年前三季度同比增长58.87%至161.55亿元.
结论：适合不知如何写海王生物方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于海王生物(000078)股吧论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
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