日本量化宽松货币政策实践其,这是一篇与货币政策论文范文相关的免费优秀学术论文范文资料,为你的论文写作提供参考。
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摘 要：20世纪90年初,日本央行通过不断下调*银行调贴现利率和隔夜拆借利率以抵抗通缩和经济增长缓慢的状况,在常规的利率调控工具应对经济持续通缩毫无办法时,日本采取了量化宽松货币政策.本文总结与分析日本2001年3月至2013年4月量化宽松货币政策操作实践及其效果,以其为我国央行的政策操作提供借鉴.
关键词：量化宽松货币政策；实践；效果；启示
中图分类号：F823.13 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2013）12-0029-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.12.06
一、量化宽松货币政策的理论和操作手段
量化宽松货币政策是指*银行在实行零利率或近似零利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金,引导长期利率水平走低的非常规货币政策.其主要的政策工具和操作手段如下：
(一)设置通货膨胀目标的承诺
Krugman（1998）建议日本在15年内采用4%的年通货膨胀目标[1],Posen（1998）则建议日本最初可以制定3%的通胀目标率,几年后下调到2%[2].Bernanke（2003）和Svensson（2001）建议*银行设定物价目标,如果实体经济出现持续通缩则可以根据“物价正缺口”原则制定高于当前物价水平的目标,以打破公众通货紧缩的预期,使当前物价难以下跌[3-4].
(二)持续零利率或低利率承诺
虽然短期名义利率为零,但未来长期实际利率大于零,而长期利率对社会公众投资和消费行为的影响更为显著.*银行通过持续承诺短期利率为零或维持在一个很低的水平上,目的是为了降低中长期实际利率,进而有助于形成通货膨胀预期而摆脱通货紧缩局面.
(三)持续向市场提供流动性支持
*银行可以通过不断扩大资产负债规模,持续足量地向商业银行提供基础货币,数量远远超过其常规和超额准备金水平,这些额外的流动性将通过金融市场融资功能降低中长期真实利率,强化公众对央行保持零利率承诺的信心,从而形成通货膨胀预期.
(四)资产购买计划
*银行传统的公开市场业务以短期国债为对象,但在零利率约束下,可以通过购买长期国债来影响长期利率.Bernanke（2003）建议日本央行采取向市场承诺在低利率水平上购买无限量的中长期国债,这样可以引导长期国债利率下降,进而影响市场利率整体水平.此外,央行还可以购买“次级资产”以提振市场和金融机构的信心,降低流动性风险和信用风险,从而影响依赖特定市场（机构）融资投资的经济实体的行为决策.
二、日本量化宽松货币政策的实践
（一）第一阶段（2001.03—2006.03）：开始时期
2001年3月19日,日本银行鉴于当前经济增长低迷和通货紧缩的现状,决定采取量化宽松货币政策,具体措施手段包括以下三个方面：
1.量化宽松货币政策的持续承诺.2001年3月,日本央行承诺向市场持续提供流动性供给直到CPI稳定在大于零的水平上.2003年10月,日本央行明确了维持量化宽松货币政策的条件：近期公布的核心物价指数持续、稳定地维持在零以上.
2.转变货币政策操作目标.将货币政策操作目标由隔夜拆借利率转变为货币供应量,即以商业银行在*银行的经常账户余额作为操作目标.具体是通过公开市场操作,提高商业银行在央行的超额储备,由于这些超额储备不付利息,迫使商业银行尽量提取这些超额储备用于放贷,以此来增加货币供应量,向市场提供流动性.在三年时间内,日本央行先后9次上调经常账户余额目标,有5万亿日元上调到30万亿-35万亿日元.
3.资产购买计划（Asset Purchase Program）.通过购买政府长期债券等方式,向市场提供大量流动性,以压低长期国债的实际利率,提高公众的通胀预期.2001年8月至2006年3月,日本银行资产购买总规模约为63万亿日元（见表1）.
（二）第二阶段：（2008.12—2013.1）重新启动
受国际金融危机的影响,2008年日本实际GDP从二季度开始出现同比负增长,连续三个季度保持负增长,全年实际GDP同比下降1%,为2000年以来的首次负增长,2009年1季度经济延续上年负增长态势,同比下降15.1%,同时国内消费者物价指数持续下跌,日本经济再次面临衰退困境.
在金融危机的背景下,日本央行于2008年10月31日将隔夜拆借利率下降0.3%,12月29日进一步下调至0.1%,几乎再次回到零利率时代.日本央行在超低利率的同时重启资产购买计划的量化宽松货币政策（见表2）.
自2010年以来,日本银行共宣布了9轮量化宽松货币政策.截至2013年底,日本央行资产购买计划总规模达到101万亿日元.
（三）第三阶段（2013.4—）：更加激进的量化宽松货币政策
2013年4月4日,日本央行召开货币政策委员会议,推出数量上和质量上双宽松的货币政策,主要内容如下：
1.以两年的时间实现2%的通胀目标；
2.用基础货币供应量取代无担保隔夜拆借利率作为央行货币市场操作的主体目标,两年内将基础货币供应量扩大一倍,每年增加60-70万亿日元,2014年底达到270万亿日元；
3.提高资产购买的总规模、取消国债购买期限和规模的限制.一方面,每年日本政府债券的购买规模在现有的基础上再增加50万亿日元,每月购买国债规模增加到7.5万亿日元；购买各种期限的国债（2013年4月之前,日本央行购买国债的期限小于三年）,同时取消了日本央行持有长期国债价值不超过流通中的货币总价值的上限规定）,希望到2014年余额达到190万亿日元.另一方面,每年购买交易型开放式指数基金（ETFS）和房地产信托投资基金（J-REITS）的规模在现有的基础上再增加1.03万亿日元.
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