熊孩子搅局，债市成长必经之路,此文是一篇债市论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
债市论文参考文献：
债券违约从中小企私募债蔓延到国企公募债,给市场上了难忘的一课.在风险未能得到市场化定价的情形下,违约债券本息的兑付成了可以协议和谈判的筹码,投资者、担保机构、承销商、母集团等展开激烈博弈.“熊孩子”的出生,或许意味着债市的新生. 陶娟/文
债券市场“刚性兑付”的神话再次遭到挑战.2015年4月21日,保定天威集团未能按期偿付其2011年度第二期中期票据8550万元的利息.作为大型央企中国兵器装备集团的全资子公司,天威债违约构成了国企债券违约第一例,也是首单违约的银行间市场债券,其兑付状况备受关注.
债市“熊孩子”
中国债市一直具有“刚性兑付”的“优良传统”,但近两年来,这一隐形承诺已被逐次颠覆.从中小企业私募债到公募债券,从上市公司债券到国企债券,尽管人们口头上喊了多年的“利率市场化”,但打破刚兑的速度仍超出市场预期.
最开始的“熊孩子”都集中在中小企业私募债上.作为2012年时推出的债市新品种,监管层对其发行的条件定位宽松,其特指由未上市的中小微企业在境内市场以非公开方式发行的、发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍、期限在1年（含）以上、对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求、完全市场化的公司债券；而且只需由承销商向交易所备案,交易所对报送材料只进行完备性审核,不对材料具体内容做实质性审核.
该创新产品推出之时,市场上对其有可能产生违约已有预期.2014年4月,信用债市场的首单违约出现.“13中森债”违约,拉开了中小企业私募债违约序幕,随后“13华珠债”、“12津天联”、“12金泰债”、“12华特斯”等先后违约.
据Wind统计,2014年只有48只中小企业私募债到期,而2015年将有151只到期.进入2015年,中小企私募债违约有愈演愈烈之势,仅在2月,就有3只私募债券产生违约.随后,4月5日,中科云网（002306,现已更名为*ST云网）“ST湘鄂债”回售到期日,但由于尚有2.4亿元无法凑齐,公司被迫宣布债券实质性违约,成为国内公募债券本金违约第一单.而天威中票违约则让市场进一步感受到这种冲击,在4月19日约定赔付利息当天的最后数小时中,市场还对其母公司兵器装备集团出手相救抱有期待.
债市交易者正在艰难地学习接受一个事实：在利率市场化的大背景下,违约将成为债券市场的“新常态”,连一向有保障的国企债都暴露出风险来.天威中票违约后,招商证券分析指出,部分国企在经营恶化的情况下,信用资质下沉明显.对投资者来说,下半年“08二重债”、“12鄂华研债”的兑付情况可能也会出现一定变数.
水面下的博弈
违约之后,怎么处理,能否兑付,怎样争取到有利的补偿条件?投资人、承销商、发行方及其母公司、担保公司之间充满了激烈的博弈.在通往市场化的道路上,协议、谈判却成了挽救危机的终极手段.
在中小企业私募债领域,监管宽松及备案制度的推行,使得其投资风险尤为高企,最近违约的江苏大宏纺织集团股份有限公司发行的“13大宏债”成为业绩资产大变脸的典型.
“13大宏债”发行文件显示,截至2012年末,大宏纺织资产14.61亿元,负债7.44亿元,所有者权益为7.17亿元；2012 年公司实现营业收入13.17亿元,利润总额1.1亿元.但根据评级公司东方金诚出具的评级报告,截至2013年9月末,大宏纺织本部资产总额为7.61亿元,较2012年末减少了近一半,2013年1-9月实现利润总额0.19亿元,较2012年也锐减了八成.不到一年时间,资产和业绩大变脸.东方金城认为其主营业务停滞,基本无偿还能力.
而为此债券做出不可撤销担保的射阳城投,则陷入了“挪用发行方资金”和“担而不保”两宗是非中.“13大宏债”募集说明书中称,所募集3亿元资金中1.628亿元用于偿还银行贷款,剩余用于补充公司流动资金.然而根据大宏纺织和射阳城投于2013年5月3日签订的《资金使用补充协议书》,“13大宏债”所募集的3亿元资金中,射阳城投使用了1.8亿元.据了解,在最初的代偿方案中,射阳城投只愿意兑付这挪用的1.8亿元本息,而不是担保全部3亿元本息.此外,射阳城投的人事变动也给兑付带来了一丝阴影,其之前的法定代表人、原江苏射阳县县长田为友,因为涉嫌严重违纪违法自2014年5月起接受调查.
根据有关人士透露,在“13大宏债”债券相关方商讨后的解决方案中,射阳城投最终承诺代偿3亿元本金,或者分期代偿3.3亿元本息,同时提出承销商齐鲁证券为其再发行一只5-8亿元的产业债,弥补其代偿损失.如果这些协议措施最终能不打折扣地执行,投资者的损失或许还有限.
但显然并不是所有的违约债券都能得到圆满解决.盐城东台下的“12东飞”违约后,债券持有人提起上诉,但盐城地方法院不予立案.事实上,在2014年违约的数只中小企业私募债最终采取了何种措施解决、是否兑付,鲜有公开信息披露.
天威中票因其国企银行间债券违约,后续兑付更受市场关注.从保定天威集团自身状况来看,已明显无支付能力.截至2014年末,保定天威账面总资产129.17亿元,总负债209.53亿元,严重资不抵债.
投资者们均将希望寄托在保定天威的母公司兵器装备集团身上.兵装集团属大型央企,8550万元的利息对于其不算大数目,但除此之外,资金枯竭的保定天威近期还有大规模债务集中到期,两期发行规模为25亿元的中票将于2016年到期,此外还有20亿元非公开发行的PPN（银行间私募债）.或许正是面对这样的大窟窿,兵装集团无意兜底.但中票持有人则认为,保定天威的衰败和兵装集团本身关系密切,在兵装集团主导下,天威集团曾于2013年接收旗下上市公司保变电气（600550）亏损的新能源资产,从而加速了经营困境.而兵装集团则通过非定向增发等手段,逐渐取代天威集团成为保变电气大股东.
站在兵装集团的角度,是有意做强做大上市公司平台,而舍弃亏损累累的天威集团,但天威中票持有人却不愿成为资产整合中利益受损的那一方.目前债券承销商中国建设银行负责牵头斡旋此事,在2015年5月20日召开天威中票持有人会议后,议案要求追加兵装集团对天威中票的无条件担保,并要求交易商协会公开谴责天威集团,同时暂停兵装集团及其子公司的发债资格,以此增加政治压力及筹码,迫使兵装集团就范.截至5月29日,其兑付事项仍未得到妥善解决.
尽管市场已经意识到,债券违约是通向成熟市场的必经之课,但没有人愿意成为第一个挨枪子的人.以上案例显示,投资者无法坦然接受债券违约的原因之一,是负债主体的经营状况或多或少受到了担保机构或母集团的干扰,这也就给它们带来了“愿赌不服输”的理由.当一项投资行为最终的收益率靠人去斡旋,也就意味着相关的发行及监管等机制建设,或许还有一条漫长的路要走.
推动风险的市场化定价
“熊孩子”固然调皮,但共识却是违约市场化短期内虽然可能带来阵痛,但长期看有利于推动信用债投资回归风险定价本源.一旦刚性兑付的预期幻灭,本以此为基础发展的债券市场必定受到冲击.违约率高、风险更高的证券必然会要求更高的回报.
如中小企私募债在设计时就面临着制约,一方面是监管层希望鼓励中小企直接融资,另一方面又不希望其直接融资成本过高,要求发行利率不得超过同期贷款利率的三倍.这样的利率扣除发行及 费用后,投资人所获得的收益率不足年化10%.在多起中小企私募债发生后,风险和收益的错配最终导致该创新市场急速萎缩.Wind数据显示, 2013年共有272只中小企业私募债发行,2014年前三季度为301只,第四季度则发行了53只；2015年1月仅有2只发行.
海通证券宏观债券分析师姜超团队也认为,以前债券的风险是一样的,所以都挑收益率高的买,没人愿意买国债,企业债不到6%的收益率,而政府信用的国开债利率接近4%,这种定价几乎不包含信用利差,如果债券也有可能血本无归,市场就必须学会区分好和坏了.债市刚兑的打破,和股市注册制一样,意味着中国资本市场开始形成良币驱逐劣币的机制.■
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小心，一大波熊孩子在靠近！
看着小明拿回来的成绩单，妈妈说道：“你这学是怎么上的？不是及格就是良，有没有好一点儿的？”小明赶紧翻书包，递给妈妈一张单子说：“妈妈，老师说我。
熊孩子，我该如何教你
教室里，李老师拖长着声调给学生们报着生字听写。孩子们认真地听着、写着……这时，李老师瞥见“熊孩子”王风（化名）时不时斜着眼看着桌面。李老师走近些。
隔离走向全纳，熊孩子理应回家
[摘 要] “熊孩子”是客观存在的，把他们隔离在“特殊学校”不利于对他们开展有效的教育。全纳教育的推行有利于对“熊孩子”开展无歧视的针对性教育，。
寒假中，智斗熊孩子手机瘾
期末考试一结束，北京12岁的男孩唐轩拥有了自己的第三部手机。唐轩的前两部手机有着类似的命运：都是因为自己总是用手机玩游戏被爸爸一气之下摔坏了，。