企业并购定价博弈的案例,本论文可用于企业并*范文参考下载，企业并购相关论文写作参考研究。
企业并购论文参考文献：
【摘 要】企业并购作为现代市场经济的一项产权变动活动,其重要性随着市场经济的不断发展而日益凸显.而企业并购中,最核心的问题就是并购双方的定价问题.本文以并购定价为基础、以AB公司为案例,进一步分析并购定价对企业股东财富的影响,最后形成并购定价的几点结论.
【关键词】企业并购；并购定价；换股比率；每股收益；
每股
【中图分类号】F235.8
企业并购的实质是企业控制权的变动,是各权利主体依据企业产权制度而进行的一种权利让渡行为.企业并购在一定的产权制度和企业制度条件下进行,在并购过程中,某一部分权利主体通过出让所拥有的企业控制权而获得相应的受益,另一部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权.在充分竞争的市场经济中,优胜劣汰,适者生存,企业并购是一种常态.在企业并购中,核心的问题就是并购双方的定价问题.定价合理,双方并购成功的概率就较大；定价不合理,必然是并购一方合理的利益被另一方所占有,应得的利益得不到满足,谈判难以进行,导致最终并购失败.本文就并购中的定价博弈及对并购双方财富的影响进行探讨.
一、企业并购博弈中涉及到的两个核心问题
(一)案例简介
并购方：A公司是广东一家大型的家具生产厂.1992年成立,1995年进入国内资本市场,公司股票在深交所上市,共募集4亿人民币.上市之后,A公司凭借政策、品牌、技术、资金、管理等方面的优势,实施“大名牌”战略,坚持走“高起点发展,低成本扩张”道路,在中国家具业掀起并购浪潮,在资本市场备受注目.
被并购方：B公司,是吉林一家小型的木材加工企业,2001年,B公司开始创业,2011年进入国内资本市场,公司股票在深交所创业板上市,共募集资金5 000万元人民币,由于各方面的原因,B公司始终在规模上难以扩大,品牌、技术、资金、管理等方面存在一定的劣势,希望与下游家具企业实施“联营、合营”战略,共同抵御市场风险.
A公司的市场价6亿元,B公司的市场价0.9亿元,预计合并后新公司的市场价预计将达到11亿元.
并购前A公司的股价为60元,B公司的股价为30元.A公司发行在外普通股股数为1 000万股.B公司发行在外普通股股数为300万股.
B公司要求以2.3亿元成交.并购过程中所发生的一切费用如评估费用、法律顾问费用等*费用（按并购收益的5%计算）由A公司承担.
(二)并购中的定价博弈
1.并购收益（S）分析
并购收益是指并购带来的收入上升、成本下降、税费减少、风险分散等各方面带来的协同效应.协同效应大体分为经营协同效应和财务协同效应.经营协同效应包括可以快速将各种生产资源和要素集中起来,获得可观的经济规模,双方取长补短,同样的资源可以得到更好的利用,另外还可以降低交易费用等.财务协同效应包括提高企业整体的借贷能力,实现内部融资,降低财务费用等.
无论是并购企业,还是被并购企业,企业并购的目的应该是企业价值的最大化.而企业价值最大化通常用股票的市场来代表.因此企业并购投资决策要以对股票的影响为依据.
根据案例,AB企业并购收益S等于VAB-（VA+VB）等于11-（6+0.9）等于4.1亿元
2.并購出价
并购出价是指并购方在对被并购方进行价值评估的基础上考虑一定的并购收益（注意,并非全部的并购收益）而给出的收购.所谓价值评估,指买卖双方对被并购企业做出的价值判断.通过一定的方法评估被并购企业的价值,可以为买卖是否可行提供基础.目前企业并购中大体的方法有三种：即现有资产价值基础法、未来流量贴现法、相对价值法,限于篇幅,企业价值评估的方法在此不做展开.由于存在并购收益,因此,并购出价并非价值评估给出的,而是在价值评估的基础上,加上一定的并购收益.并购出价看上去是一种主观判断,但并不是可以随意定价,而是有一定的科学方法和原则.
并购方并购出价在最小值Vb（即B公司的市场价）与最大值Vb+S（即B公司的市场价与全部并购收益之和）之间进行选择.
如果取最小值,意味着A公司股东独占了全部的S,B公司无利可图,B公司股东一定会反对该事项；反之,如果取最大值,意味着B公司股东独占了全部的S,A公司无利可图,A公司股东一定会反对该事项.因此,并购出价一定发生在最大值与最小值之间.
根据案例,最小值Vb等于0.9亿元,最大值Vb+S等于0.9+4.1等于5亿元.也就是如果A公司只愿意出价0.9亿元,意味着A公司股东独占了全部4.1亿元的并购收益,获得了最大的并购获利空间,而B公司无利可图；反之,如果A公司愿意出价5亿元,意味着B公司股东独占了全部4.1亿元的并购收益,获得了最大的并购获利空间,而A公司无利可图.
3.并购溢价（P）
并购溢价是指并购出价高于被并购企业价值的增值差额,即P等于Pb-Vb.并购溢价只存在于被并购企业,这部分增值将分配给被并购企业的股东.
根据案例,如果A公司只愿意出价0.9亿元,B公司的并购溢价为0,也就是B公司的股东并没有享受到一分钱的并购收益,并购收益的全部由A公司的股东享受；反之,如果A公司出价5亿元,B公司将获得P等于5-0.9亿元等于4.1亿元的并购溢价,这意味着B公司股东独占了全部的4.1亿元的并购收益,获得了最大的并购获利空间,而A公司无利可图.
根据案例,A公司出价2.3亿元,B公司股东能够享受到P等于Pb-Vb等于2.3-0.9等于1.4亿元的并购溢价.
4.并购净收益（NS）
并购方的并购净收益是指并购收益减去并购溢价（P）、并购费用（F）后的差额.即NS等于S-P-F.被并购方的并购净收益就是并购溢价.
结论：关于企业并购方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关企业并*开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
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